北京股商安徽分公司可靠提醒警惕焦炭快速上涨后的回调风险

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在国内去杠杆叠加中美贸易摩擦持续升级的背景下，经济下行压力逐步增大。投资方面，受基建投资的拖累，国内固定资产投资增速延续着持续下行的趋势。统计局数据显示，2018年1—7月，国内固定资产投资累计完成35.58万亿元，同比增长5.5%，增速较去年同期低2.8个百分点，较今年前6个月低0.5个百分点，延续着持续走低的态势。在投资增速持续走低的同时，消费增速也在不断下行。统计局数据显示，2018年1—7月，国内社会消费品零售总额累计达到21.08万亿元，同比增长9.3%，增速较去年同期低1.1个百分点，较今年前6个月低0.1个百分点，同样延续着持续走低的态势。

　　外贸方面，受中美贸易摩擦影响，众多企业抢在中美互加关税前进出口导致了7月的进口和出口增速均出现抬升。海关总署数据显示，2018年7月，我国进口和出口增长27.3%和12.2%，增速分别较去年同期高16和5.86个百分点，分别较今年6月高13.2和1个百分点。由于从7月6日开始，中美正式开始对340亿美元商品互加关税，8月23日又将增加对160亿美元商品互加关税，因此随着时间的推移，中美贸易摩擦对我国外贸的负面影响将逐步显现，后期外贸增速将大概率承压回落，进而加大经济下行压力。
图为我国进口和出口当月同比增速

　　在中美贸易摩擦持续升级、国内经济下行压力加大背景下，7月23日的常务会议和7月31日的中央经济工作会议释放出稳定国内经济的信号。常务会议要求保持宏观政策稳定，为应对好外部环境不确定性，积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度。中央经济工作会议则指出，在经济运行稳中有变及外部环境发生明显变化背景下，财政政策要侧重扩内需和调结构，货币政策要保持流动性合理充裕，并强调了“六稳”工作，即“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。在复杂形势下，常务会议和中央经济工作会议虽然释放出稳定经济的积极信号，但并未释放“大水漫灌”式的强刺激或全面宽松信号，因此后续政策将以稳为主。

　　从财政收支情况来看，今年以来财政收入增速持续财政支出增速，这是2010年9月以来，且财政收支差额相比于2017年有所改善，一定程度上说明去杠杆成效有所显现，也说明积极财政政策力度较去年略有减弱。财政部数据显示，2018年1—7月，国家财政收入和财政支出累计达到12.18万亿元和12.55万亿元，同比分别增长10%和7.3%，增速较去年同期低0.01和7.2个百分点，较今年前6个月低0.62和0.54个百分点，均延续着回落趋势，且收入增速持续支出增速的态势并未改变。预计后期更加积极的财政政策将更多地体现在“托底”经济，而类似于2008年金融危机时的大规模刺激政策将难以出现。

　　从货币供应量看，受去杠杆等多因素影响，货币供应增速呈现持续走低的态势。中国人民银行统计数据显示，2018年7月，M1和M2同比增长5.1%和8.5%，增速较去年同期低10.2和0.4个百分点，整体延续着持续回落的趋势。不过，中国人民银行通过公开市场操作、定向降准等方式有针对性地向市场注入流动性，确保了在去杠杆背景下市场的流动性需求，尤其是从今年第二季度开始，市场流动性压力有所缓解。Wind统计数据显示，截至8月17日，1年期SHIBOR拆放利率报3.3640%，较年内高时已经低1.383个百分点；截至8月16日，1年期银行间质押式回购加权利率报3.95%，较年内高时低1.95个百分点。流动性压力的缓解为市场提供了“合理充裕”的环境，为更积极的财政政策创造了良好的货币环境，进而提振了大宗商品市场信心。